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股事:高度关注!港币保卫战即将打响,关系到每一个人!

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发表于 2018-3-30 16:43:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
2018-03-30 股事

美联储加息后,3月22日,香港金管局跟随上调隔夜基准利率25个基点,至2.0%。可是我们看到的是港币兑美元的持续贬值,港币在去年全年至今,从最低7.75130贬值到现在的最低7.84946,创下了港币对美元的三十三年新低。

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这是什么概念呢?我们先来说说香港的货币制度——联系汇率制。

联系汇率制度

联系汇率就是固定汇率制度,也就是港币已基本固定的汇率盯住美元。香港于1983年10月17日起实行联系汇率制,三大发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价,事先向外汇基金缴纳美元,换取等值的港元“负债证明书”后,才增发港元现钞。同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后,发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

也就是说一个港币的背后都有等值美元做背书。再换句话说,就是港币其实某种意义上就是小美元,香港当局已经完全失去了自己的货币政策,自己的货币政策完全跟随美联储,美联储今天加息,香港金管局就得同时跟随等值加息。

香港联系汇率制还有一项制度,就是当港币升值至7.75时,当局就会干预汇率抛出港币买回美元(强方兑换保证),当港币贬值至下限7.85时,货币当局就同样会反向操作买入港币抛出美元(弱方兑换保证)。

目前香港外慧础备是4435亿美元,是相当于香港流通货币7倍多,或港元货币供应M3约48%。按理,香港有足够实力确保联系汇率制度。可实际情况却是港币兑美元已经贬值逼近了下限,这意味着什么呢?为什么香港跟随美联储加息而港币仍然持续贬值呢?

香港经济状况相对稳定,没有什么特别大的变化和巨变的趋势。经济基本面不是港币贬值的原因。

港币贬值的表面和根本原因

目前看导致港币对美元贬值的表面直原因是香港市场和美国市场的实际利差的扩大。 但港币贬值的真实原因是美联储加息,是美元荒所导致的!!!

美联储已经开始了持续高强度加息和缩表,以及美国税改的落地导致美国海外资金汇回美国,再加上最近美国国债发行数量增加,这些都将从世界各地抽取流动性。

美元LIBOR利率去年12月以来加速上升,目前已经达到2008年年底以来的新高,全球市场的流动性将会越来越紧张,LIBOR利率创新高就是最直接的反映。这就是股事去年不断提醒的全球资本流动大逆转,由过去9年的超级大宽松逐步变为大紧缩,美元从过去几次量化宽松而不断流入世界各地,转变为不断不断流出非美国家,美联储的紧缩政策和税改正在从全球抽取美元流动性,美元荒已经到来,今后更将随着美联储持续加息和不断加码的缩表会更加严重

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美联储加息缩表,美元荒、美元流动性趋紧,导致LIBOR(美国借贷成本——伦敦银行同业拆借利率(Libor))利率不断创新高。

可是自08年金融危机后,大量的国际资本流入香港,大陆资本有大量流入香港,导致了香港市场保持着充足的流动性。香港基础货币中的总结余规模一项是可以反映香港市场流动性程度的数据,该数据从危机前的13亿港币,快速攀升到目前的2595亿港币,累计上涨近200倍。

流动性宽松的大环境使得Hibor利率一直处于较低水平。充足的流动性使得香港金融机构可以低成本从市场借到资金而不需要通过金管局借贷,这导致了金管局的跟随美联储上调利率失效,也就是说,香港官方基础利率是贴现窗利率,是为了在银行间资金紧张时为金融机构提供流动性支持,目前香港贴现窗利率是2.0%,而市场短期拆借利率普遍不到1%。金融机构都会以更低利率从市场上借钱而不会去找金管局,所以,香港基础利率再怎么跟随美联储加息也没用,市场利率并没有跟随香港金管局的上调利率而走高。

LIBOR利率不断走高,而香港HIBOR利率自去年12月以来,反而在不断走低,这导致了LIBOR香港银行同业拆放利率(HIBOR)的利差不断扩大。LIBOR和HIBOR的息差,已经扩大到了2008年年初以来的新高。
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由于LIBOR和HIBOR息差,市场交易员就不断借入低利率的港币买入高收益的美元,港元的抛售压力就越来越大,不断贬值。

LIBOR和HIBOR利差创出08年以来的最大息差,港币也走出了33年新低

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我们要关注的问题并不是什么联系汇率制度,而是港币对美元不断贬值会对资本市场、房地产市场造成什么影响,进而对内地资本市场、房地产市场造成什么影响。

在港币贬值就要触及联系汇率制度的下限7.85弱方兑换保证水平之时,香港金管局必然会出手干预汇市,抛售美元购买港元,捍卫港币。

如此,香港市场的实际利率必然走高,没有了廉价的资金,实际利率的走高将给高高在上的香港楼市巨大的压力。香港超过九成的抵押贷款,与HIBOR利率挂钩,而这些抵押贷款大多数在房地产业。中短期利率走高对香港楼市的冲击是巨大的,对给房地产市场提供贷款的银行的冲击也是巨大的。

今年1月,香港私人住宅售价指数同比增长15%,连升22个月再创历史新高。国际清算银行(BIS)在3月的季度报告中特别警示了香港因房价的攀升而造成的信贷风险。

调查机构Demographia此前发布的年度国际房价负担能力报告中,香港被评为房价最难负担的城市之首。

同时,实力利率的走高也会暴露出金融市场隐藏的杠杆,而这也是一个重要的风险点。

实际利率走高对港股也形成压力,为维护港币,香港政府必然收紧流动性,这对因充足的流动性而一直走强的港股形成重大利空。香港经济在很大程度上房地产占了极大的比重,而香港楼市的趋势也对港股施压。2017年,恒生指数全年累计上涨36%,地产板块上涨38%。地产板块如果下跌,港股难逃走熊的命运。

而内地红筹股、地产股也是港股的重要成分。如果香港股市、楼市出现问题,那么,必然会影响到内地。我们知道,深圳楼市的上涨一定程度上是受香港楼市的影响,比价效应明显,如果香港楼价大幅下跌,内地一线楼市也将受到影响,而香港H股因香港股市而下跌,内地A股同样会受到影响。

去年香港股市中的内地房企股恒大上涨458%、融创上涨402%、碧桂园累涨243%、万科上涨76%。如果这些股票大幅度下跌,在A股也必然同步下跌,A股将受到拖累。

总而言之,目前港元对美元创出33新高,将迫使港府为捍卫联系汇率制度、捍卫港币而收紧流动性,会导致市场利率走高,这对香港及内地的资产泡沫形成巨大压力,这也是刺破某国资产泡沫的因素之一。

BIS指出,去年香港的信贷差距(credit gap)指标——即香港信贷规模与其趋势水平之差扩大40点,为有记录以来最高。该指标用于衡量未来2-3年银行业危机,超过10个点就被视为危险信号。

野村证券亚洲首席策略师Rob Subbaraman在报告中表示,野村预测未来金融危机的模型显示,香港出现了54个金融危机初期的警报灯,比1997年-1998年亚洲金融危机时期还要多。

野村指出,香港私人部门信贷占GDP之比已经高于45%的长期趋势水平,为全球最高,这是典型的泡沫迹象。

总而言之,由于美联储开启了紧缩大周期,加息缩表以及美国税改,导致很多非美国家美元荒,美元利率走高;而香港市场目前仍处于流动性相对充足,市场实际利率并没有跟随美联储和香港金管局加息而走高,LIBOR和HIBOR利差不断扩大;利用利差、通过加杠杆套利导致港元不断贬值,即将触碰底线;而港府干预港币汇率、捍卫港币必然导致香港实际利率走高。这对香港和内地资本市场、房地产市场都形成冲击和挤压,港币的贬值将会是刺破泡沫的因素之一。
因为蝴蝶翅膀的煽动有可能引发海啸,对港币的走向我们要高度关注。对此高度关注的一个重要原因是目前大棋局已经到了最关键的时期,香港也必然会是国际资本对大国发动金融总攻的一个点,一个重要的点......
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