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股事:金融核弹!货币大变局,难道危机真的快来了?

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发表于 2019-1-27 11:12:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
2019-1-27

2019年注定将载入史册,它极可能成为史上最大金融事件的起始之年,是金融大趋势骤变的开启之年,是今后几年全球性金融大变局的始发之年。

种种迹象表明,前所未有的全球性金融危机正在逼近,很多国家、尤其是重要经济体都在紧锣密鼓的为此做着应对的准备,有些早已从容备战数年,而有的则是心有余力不足、在宽松的道路上欲罢不能。

美国于2008年11月开始第一轮QE,一共四轮QE宽松大放水,早在2014年10月就结束了QE,美联储开始收紧货币阀门,从大宽松率先转为紧缩,并与2015年底首次加息,目前一共已经加息了9次,接近于利率正常化。

华尔街知名空头分析师、Bleakley咨询集团首席投资官布克瓦(Peter Boockvar)表示,美联储在过去13次加息周期中,有10次以衰退告终。

但是,我们不可否认的是,美联储一直操盘经济大周期,控制和引领流动性的宽松与紧缩,加息周期意味着经济衰退的到来。但是,美联储总是走在周期的前面,当金融危机到来之时,美联储往往已经加息周期结束,有了足够的宽松资本,有了足够的弹药应对危机,最终为危机买单的都是那些迟到的跟随者和仍沉迷于宽松中不能自拔者。

不仅如此,美联储还在2017年10月开启了缩表进程。

美联储在近十年前开始的量化宽松(QE)计划中,积累了4.5万亿美元的债券和其他证券,2017年10月开启缩表,并且从2018年10月开始,美联储把削减额提高到每月500亿美元,而这一数字是去年同期的五倍。

加速度的缩表使得美联储资产负债表下降2,850亿美元。目前,美联储总资产为41750亿美元,这也是自2014年3月5日以来的最低水平。


可以这样说,美国这次又是十年大宽松和目前紧缩周期的引领者,面对快速临近的全球性金融危机,美联储应对危机的“弹药”已经准备了数年,接近于完成,一旦出现金融危机和经济萧条,美国必将重新开启大宽松来应对和转嫁危机。

对于大国来说,似乎经济规律都不灵验了,在如此大背景下我国采取的却是“逆周期操作”,不但不加息紧缩,反而采取的是大规模降准等宽松货币的政策,又重新拾起了过去的宽松和投资的老招数。

股事认为,这也是管理层不得已而为之,在美联储紧缩的背景下,是迫于债务泡沫和违约潮的巨大压力,尤其是经济增速的持续下行压力。

Wind资讯数据显示,2018年全年新增42家违约主体,涉及债券118只。违约金额方面,截至12月31日,2018年债券市场涉及违约金额达1154.5亿元,而2017年这一数据为337.5亿元。

债券违约规模和违约只数是2017年同期的3.5倍和3倍。

仅仅从去年11月中旬到12月中旬一个月时间,至少已有中融双创、山东大海、山东金茂、宁夏上陵实业以及五洋建设五家公司发生信用风险事件的债券发行公司已经或拟进入破产重整程序,而此前四年(从2014年到2018年10月)时间也仅有寥寥五家出现债券违约的公司进入了破产重整程序。

2019年,各种金融债券将大量到期,加上2019年内发行到期的信用债,偿还总量将超过6万亿,创出历年新高。相比2018年5.34万亿元的总到期量增加15%左右。

2019年全年信用债到期规模预计为4600亿元,而上半年债券总量为2272.68亿元,同比增加44.26%。其中,房地产债上半年到期规模高达796.14亿元,比去年同期增长38.79%。今年一季度和三季度将迎来偿债压力相对更大。

管理层不得不以继续宽松、基建投资来确保“不发生系统性金融风险的底线”,这也是“坚持底线思维着力防范化解重大风险”的体现。救经济和守住金融安全底线成为当前首要任务。

最近一个月,媒体上突然开始有专家抛出央行直接买A股的观点,一份《央行购买ETF的可行性如何》的研究报告引发市场热议,中证网发表评论文章:《央行持有本国股票资产大有可为》。

尤其是财政部高官最近表示:2019年要拓展政府债券功能,在满足政府筹资需求的基础上,不断拓展国债在宏观利率调控、金融市场定价、储备货币资产、利率风险管理等方面的功能,准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来,同时扩大国债在货币政策操作中的运用,推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制,健全国债收益率曲线的利率传导机制,强化国债作为基准金融资产的作用,使国债达到准货币的效果。

此言一出,市场哗然,认为人民币发行机制巨变,从过去的把美元作为锚定物,以外汇占款为依托发行人民币,变为像美联储一样以美国国债为主要锚定物发行货币了。


美元发行的锚定物是美国国债、金银、高级商业债券等,美联储印钞购买美国财政部发行的国债,达到发行美元的目的。

为了保证美元的含金量,也就是美元的信誉度,美联储会不定期的调整所持有的的债券,把信誉度先对变弱的债券调整出去。

更重要的在于美联储是相对独立的,是独立于政府之外的,是不受当局控制的。也就是说,美国政府想多发国债,想让美联储多买国债、多发美元,而美联储则不受制与政府,为了美元的信誉不会按照当局的意愿随便购买国债、发行货币。

这是美国和大国最大的区别,大国的央妈受完全归政府管辖领导,是中央政府下的一个机构而已,是要听命于政府的。美联储是服务于美元信誉,而央妈是服务于国民经济的,二者的利益诉求不同。任何一个政府都希望经济发展,也就有着宽松的原始冲动,所以,美联储和美国政府在这点上往往是对立的,而大国央妈则是和政府一致的。

简单说,美国政府想宽松流动性,想弄点美元,想多发国债,但美联储未必会买,美元发行就不会按照美国财政部的意愿行事;而我国则不同,一旦人民币发行和国债挂钩,那么,政府想怎么印钞,只需要按照自己的计划发行多少国债就行了,央妈是起不到制约作用的,而只是一个执行机构。

如此,人民币将脱离过去的锚定物,脱离外汇占款和美元的挂钩模式(其实已经部分脱离了,这几年的各种发行便利就是变相脱离),开启和国债挂钩的模式。在央妈没有独立性的前提下,购买国债发行货币就只会按照政府的意愿了。

由此,目前市场几乎一边倒的认为,央妈改革货币发行机制是为了进一步宽松提供条件,中国版的QE宽松可期,大规模的印钞大放水又要来了。

股事认为,中国目前根本不具备大规模印钞宽松的条件,改革货币发行机制、国债准货币化并不是为了应对目前经济窘境的。姑且不说这与经济转型、去杠杆的大政方针相悖,目前大无可大的泡沫已经是简单可以靠宽松放水可以续命的了,我们几次宽松放水应对危机,现在这条路已经走到头了,已经接近极限了。

目前,在外部紧缩大周期和慧律本已泡沫化的背景下,管理层为救经济的逆周期适度宽松政策,只不过因为特朗普给了中国一次次机会,正因为他的强力打压美元才使得R币贬值压力巨减,才有了现在宽货币的难得良机。

目前看,还处于吹风阶段,线下下毛毛雨,在舆论上先造造势,我们历来出台重大敏感政策都是如此。

如果近期真的出台此改革政策,在敏感时期出台如此重大的货币发行制度改革政策,股事认为,这并不意味着目前将大规模印钞宽松,更大的可能是在为应对将要到来的全球性金融危机所做的准备,是在为应对重大金融风险而提前准备的“弹药”。

为应对危机做准备,美联储可以缩表加息,我们则改革货币发行机制,为将来开足马力印钞扫清政策障碍。

待到全球性经济金融危机爆发,你美国可以持续降息和QE宽松,那么我们大国就可以开动印钞机来应对。

但是,我们要搞明白的是,目前管理层是两权相衡取其轻,救经济、防风险是第一要务,保慧律则放在其次位置。如此,随着将来危机临近,慧律贬值压力也随之增加,而管理层则会更加宽松,提前准备货币发行机制改革也就排上用场了,大规模印钞宽松将会汇率贬值压力将骤增。股事判断,R币在今后1-2年内,尤其是2019年底之后的一年时间内,存在着大幅度跳贬的可能。这个可能的趋势变化我们要格外关注。

基于以上判断,对资本市场也应该有个理性的判断。
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