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什么是股票投资中最难的事丨投资道

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发表于 2019-2-26 15:22:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
2019-2-26

作者/W安全边际

霍华德·马克斯写过一本书叫做《投资中最重要的事》,这是边际读过所有股票投资类书籍中,最喜欢的一本。但是今天的这篇文章不是想谈书中的任何内容。边际只是想结合自己十几年股票投资的经验,谈谈自己所理解的:什么是股票投资中最难的事。边际向来认为股票投资是“招式易学,内功难修”,股票价值投资的内功修炼才是投资中最难的事。

霍华德·马克斯写过一本书叫做《投资中最重要的事》,这是边际读过所有股票投资类书籍中,最喜欢的一本。但是今天的这篇文章不是想谈书中的任何内容。边际只是想结合自己十几年股票投资的经验,谈谈自己所理解的:什么是股票投资中最难的事。边际向来认为股票投资是“招式易学,内功难修”,股票价值投资的内功修炼才是投资中最难的事。

不知不觉在股票市场中已经待了十几个年头了,边际在入市最初的两年,感觉“炒股”很简单,仿佛手指轻轻一点,一买一卖就能赚钱。很多时候自己不知道因何而买,更不知道因何而卖。各种听股评、信专家、寻找小道消息,甚至凭感觉来买卖股票。频繁的交易之后,发现不但没赚到钱,反而亏了不少。当然,运气好的时候也能短暂的赚上一小笔,但终究还是无法逃脱亏损的命运。实际上这个时候的交易全凭运气,到了年底的时候边际哥一看自己的交易清单着实吓了一跳,频繁的交易使自己付出了高昂的交易费用,并且买来卖去的频繁出手使得胜率极低。

这是完全不懂股票为何物,一无所知的阶段,把投资完全交给了“运气”,岂不知这样涨跌平的胜率充其量也就是三分之一,算上印花税与券商交易佣金,实际胜率比这还要低很多,亏钱自然也就在所难免了。感觉买股票真的不是想象的那样简单。

后来边际逐渐接触到投资的一点皮毛,知道了股票不像是买彩票、也不是反复交易的筹码。知道了买股票就是买公司,应该先看看公司的好坏,应该买好公司的股票。但是只懂得看几个简单的财务指标,比如营收与利润的增长、毛利率净利率等,但是对于很多财报上的数据还是一头雾水,更别提企业的商业前景的评估了。所以说这个时候依然不懂得如何判断公司质量的优劣,分不清哪些属于好公司,感觉分辨公司好坏太难了。知道了应该买好公司,但是却分不清哪些是真正的好公司。

这是明白了股票即是股权,买股票就是买企业,应该买优秀的企业。但是无法分清公司的优劣,自然就无法挑选到好公司的股票,所以还是赚不到钱。这是知道了却不懂的阶段,感觉挑选好公司太难了。

再后来基本上能分清哪些是好公司,懂得了更多的企业基本面分析,也试着去评估了解企业的商业前景,边际以为懂得了投资的真谛,以为买入了好公司的股票就能赚大钱,显然还是太天真了。这时候发现很多时候即使是买了好公司,如果买入价格太贵,还是赚不到钱,甚至亏钱。买好公司的股票不等于就是一笔好的投资,“买好的”固然重要,但是“买的价格好”同样重要。想知道什么样的价格算便宜,什么样的价格算是贵?那就需要评估企业股票的价值。如何衡量便宜还是贵呢?这就需要你懂得给企业做一个合理正确的估值。但是估值谈何容易啊,很多时候把企业认真研究了一番,也不确定企业到底该值多少钱,感觉估值太难了。虽然明白简单的估值指标,市盈率、市净率等,但是8倍市盈率不一定就比10倍市盈率的股票更便宜,最终多少的估值算作合理,还是得依据价值而定。无法评估企业的价值是多少,自然就不知道付出多少的价格为合适。

这是能分清公司优劣,但是却难以估值的阶段,这个时候感觉估值是最难的。

最后经过多年不断的积累与学习,边际终于明白了估值的真谛是追求正确,而非精确。也明白了估值最重要的两个前提:一是尽量了解企业,二是尽量保守的评估。基于这两个前提的努力,感觉能够大致估算出一些自己经常研究的企业的“保守价值”。以保守的心态去评估出大致保守的价值,当股票价格大幅低于这个价值的时候,就是好的投资机会。但是结果发现投资依然没那么简单,很多时候,在你买入认为低估的股票之后,它还在跌,有时候甚至一直跌。如果是一年半年的不涨,心理还能承受。但是如果是更长时间的不涨,甚至是长时间的下跌,就会使自己对原本的选股、估值产生怀疑,内心产生动摇。再加上市场中集体悲观的声音,这种怀疑的倾向会更加严重,有时候甚至推翻自己原本的投资逻辑,落荒而逃。反之牛市大涨的时候又会有着与之极度相反的心理,太过乐观贪婪自信。

这是能分清公司优劣,也能大概正确的估值。但是感觉面对涨跌保持理性,耐心的持股待涨,或者持币等跌才是最难的。

在市场中经历过了几轮牛熊转换之后,边际才明白投资中“耐心”的重要性,更加深知“理性”的重要。在熊市中看着自己的持股不断的下跌,等待上涨是很考验耐心的,市场有时候会跌的比你想象的时间要长、幅度要狠。内心仿佛总有声音在提示你:“市场已经崩溃了,会一直跌下去,你买错了,赶快卖出吧!”很多失去耐心、不够理性的人,便会遵从市场行情与群体观点的指引,伴随着内心的恐惧声音而干出低价卖股的蠢事。

相反,当你面对上涨的行情中,持币等待看好的股票下跌同样考验耐心,市场有些时候会涨到失去理性。内心同样会有声音在提示你:“市场已经崛起,会一直涨下去,再不买就来不及了!”很多失去耐心、不够理性的人,又会遵从市场行情与群体观点的指引,伴随着内心贪婪的声音而干出高价买股的蠢事。

很多人认为,既然自己懂得了选出好公司,又懂得了估值,就不会买的错,更不会卖的错。理论上来说,是的。但是很多人显然低估了人性弱点的力量,这个力量足以使投资者在行情大涨的时候对公司更为乐观的估值,以便使当时高涨的价格与自己的贪婪之心相匹配。反之在行情大跌的时候对公司更为悲观的估值,以便使当时低迷的价格与自己的恐惧之心相匹配。你越是担心什么,就越会相信什么,你的外在招式会受制于你的内心,会被你内心的“恐惧与贪婪”所影响,严重的影响。离市场越近,看盘次数越多的人,就越是容易被其影响,很少有人能够免疫。

边际曾经在2012年底买过泸州老窖的股票,这是我观察研究很久的股票。边际认为这是一家非常优秀的公司,只不过是当时整个白酒行业遇到了短暂的困难,所以股价跌的非常多。在经过反复详细的评估其价值,甚至是以略显悲观的态度去评估之后,结果还是显示其“企业价值大幅高于当时的交易价格”,我认为其跌过头了,所以买了。但是没想到买入之后是继续的下跌,2013年继续跌,2014依然在跌,下跌的期间我也逐步的加了几次仓。本是应该是一笔非常成功的投资,但是边际这次确确实实的败给了耐心。因为在我买入后股价又跌了两年,而我在持有一年半以后恐慌的清仓卖出了。如果我坚定持有到2018年初,至少会有三倍以上的获利。即使是经历了2018年全年的熊市行情持有到今天,也还有一倍以上的获利。可当时确实是被市场的下跌给跌怕了,跌的时间也太久了,失去了理性与耐心。“好企业+好价格”却没有成为一笔好的投资。实际上边际哥这些年的这种例子还有很多。

我不知道对于不同的投资者该如何应对,但是深刻的理解投资中的常识,对于“耐心与理性”的内功修炼是非常有帮助的。边际哥总结的投资者必须明白的几个重要常识是:

1、股票即是股权,买股票就是买企业。
2、短期波动不等于永久性损失风险。
3、只买优秀的企业。
4、好企业+便宜的价格才是一笔好投资。
5、长期持股比频繁交易的胜率要高的多。
6、远离市场 少看盘。
7、不要借钱投资 不使用杠杆。
8、市场是有周期的,涨的太贵迟早得跌,跌的太便宜终究会涨。
9、市场中的声音越是一致,就越是危险,不要盲从,要独立思考 相信自己。
10、当你犹豫不定的时候,那就不要做任何决定,"什么都不做"有时候比"盲目的做"要好很多。
很多人都会经历从一无所知——感觉懂了——又发现没全懂——再到持续学习等等这些过程。投资就是要不断的学习,我也一直在学习的路上,从未停歇。其实价值投资的道理并不复杂,有些人一接触到价值投资就能理解并认可,从此成为价值投资的追随者 、实践者,而有些人接触很久也无法理解其中的真谛,甚至完全不相信价值投资。这可能与人天生的性格与心态有很大关系。

投资应该算是一门复杂的学科。不但需要一定的经济学、会计学 、统计学、数学、心理学等等学科基础知识,还需要有一定的商业洞察力,评估行业前景与分析公司基本面的功力,并且还需要具备给公司估值的能力,更重要的还要“保持理性”+“良好的耐心”。

投资内功是什么呢?简单点来形容就是:“理性与耐心”,就是“在关键时候控制自己情绪波动的能力”。要避免受市场波动的影响,不要随着股指涨跌而心情上下起伏,否则很容易将本应坚守的原则打乱。不要因为上涨就看好,更不要因为下跌就抛弃。边际哥认为这是股票投资中最重要的事,也是最困难的事。

如果你没有良好的控制情绪波动的能力,不能保持理性与耐心,那么最好的方法就是远离市场,少看盘,少听别人忽悠。(我所说的远离市场,不是说让你彻底离开股市。而是不要盯着K线,不要盯着股价,不要盯着消息。每天仅在盘中或收盘后看一眼股价即可,甚至是每个星期每个月只看一眼股价。特别是遇到极端暴涨暴跌的时候,如果你是一个真正的投资者,而不是一个赌博者,那么最好马上关闭交易软件,不要盯着盘面与股价看,否则很容易陷入情绪波动的旋窝不能自拔。当你面对极端行情,情绪极度波动的时候,什么好公司、什么好价格、什么选股、什么估值,通通都会被推翻,都会被失去理性的自己抛诸脑后。错误由此而来。

每个进入股市的人都想赚钱,都想赚快钱。在股市如果真能快速持久的赚钱,那么可以肯定没人会愿意等。但事实是,快钱有可能赚到,但不会持久,很多试图短期赚快钱的人,最终都以亏损收场。想要获得长期的胜利,那你就必须耐心地等。

巴菲特说:“时间是优秀企业的朋友,劣质企业的敌人。”短时间看,也许垃圾股也能涨上天。但是长时间来看,为你赚到钱的一定是那些你耐心挑选出的好公司,耐心地等待好价格买入,耐心地等待收获的优秀公司。巴菲特持有一只股票通常都是十几年,甚至几十年,充分享受优质企业带来的复利增长。复利这个东西是很可怕的,随着时间的增长,复利会给你带来意想不到的惊喜。但是如果你以短时间看却没那么出奇。很多企业都长期保持着两位数的业绩增长,相当于其价值也是相当于两位数增长,拿着这样的好公司耐心的等就能享受优质企业复利增长带来的魔力。很多时候短期的价值与价格会出现严重的偏离,你要做的是保持理性,利用这种偏离,而不是被“非理性”所支配。同时你要保持良好的耐心,无论是买入之前的“等待好价格”,还是买入之后的“等待价值回归”,亦或是“等待企业的价值增长”,这都需要耐心。

由于进入股市的人通常期望赚快钱,心态又会受到短期涨跌的影响,所以在股市中保持“理性与耐心”格外的困难,甚至是无比的困难。无论你相不相信,“理性”与“耐心”就是价值投资的内功,但这同时也是投资中最难的事。

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